Ligne de crédit modulable: pourquoi le Maroc a-t-il mobilisé 5 milliards de dollars?

Le Royaume continue de récolter les fruits de sa sortie de la liste grise du Groupe d'action financière (GAFI) contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme. Après l'émission d'obligations d'emprunt sur le marché international pour une valeur de 2,5 milliards de dollars le 1er mars dernier, le Maroc a réussi à obtenir une ligne de crédit modulable conçue pour prévenir les crises, d'une valeur d'environ 5 milliards de dollars américains.

Qu'est-ce qu'une ligne de crédit modulable ?

Selon l'expert fiscal et professeur à l'Institut Supérieur de Commerce et de Gestion des Entreprises de Casablanca, Mohammed Rahj, une ligne de crédit modulable est comme un compte ouvert pour une durée déterminée auquel le Royaume peut recourir en cas de besoin. Il est principalement destiné à faire face aux crises auxquelles le Maroc pourrait être confronté au niveau de la balance des paiements, comme fournir des devises étrangères pour couvrir les frais d'importation.

Rahj a expliqué dans une déclaration à SNRTnews que le Maroc bénéficiait auparavant de la ligne de protection et de liquidité, qui était principalement utilisée pour faire face aux risques auxquels le pays pouvait être confronté au niveau monétaire, faute de disposer de suffisamment de devises étrangères pour couvrir ses besoins ou pour rembourser ses dettes échéantes.

La "ligne de protection et de liquidité" fournit un financement pour répondre aux besoins réels ou potentiels de la balance des paiements des pays ayant des politiques solides et a été créée pour fournir l'assurance nécessaire contre les crises ou pour aider à les résoudre dans diverses situations.

Rahj a noté que le Maroc avait alors utilisé cette ligne pour couvrir les dépenses liées à l'augmentation des prix des produits pétroliers et avait ensuite restitué les fonds inutilisés au Fonds monétaire international (FMI).

Aujourd'hui, explique le professeur d'économie, "nous sommes passés à une autre étape, car cette nouvelle ligne est plus modulable en termes de conditions, de taux d'intérêt et de valeur financière élevée". Il a souligné que seulement six pays ont obtenu ce type de ligne, à savoir la Pologne, le Pérou, le Chili, le Mexique, la Colombie et le Maroc.

Le Royaume a bénéficié de la confiance du FMI en raison de la manière dont il a fait face aux crises liées à la pandémie de coronavirus et à la guerre russo-ukrainienne, de sorte que l'économie nationale a démontré, selon l'expert Rahj, sa capacité à résister et à faire face aux menaces.

Cette ligne de crédit aide à prévenir les chocs externes en fournissant un montant important de ressources du Fonds à l'avance, sans conditionnalité ultérieure pour les pays qui possèdent des cadres politiques et un historique de performance économique largement solides.

Le Wali de Bank Al-Maghrib, Abdellatif Jouahri, a précédemment confirmé que la sortie du Maroc de la liste grise du Groupe d'action financière (GAFI) permettrait de bénéficier de la ligne de liquidité et de protection modulable dans les négociations avec le Fonds monétaire international (FMI).

Le gouverneur de la Banque centrale a souligné que ce mécanisme de financement est connu pour sa flexibilité et offre aux pays éligibles un accès immédiat à une grande quantité de ressources du FMI sans conditions continues. Les agences de notation tiennent également compte de cette condition dans leur évaluation.

Garantie contre les risques

Le Fonds monétaire international (FMI) a estimé que "les fondamentaux économiques solides et les cadres politiques institutionnels très robustes du Maroc, son bilan de mise en œuvre de politiques très solides et son engagement continu à maintenir ces politiques à l'avenir, sont tous des facteurs qui justifient le passage à un accord dans le cadre de la ligne de crédit modulable". Il a ajouté que l'accord conclu entre les deux parties, dans le cadre de la ligne de crédit modulable, aide le Maroc à relever les défis de la reconstruction de l'espace politique, tout en accélérant la mise en œuvre de son programme de réformes structurelles dans un environnement marqué par une augmentation des risques externes.

Antoinette Sayeh, directrice générale adjointe et présidente par intérim du Conseil exécutif du Fonds, a déclaré que "les politiques économiques globales et les cadres institutionnels très solides du Maroc ont permis à son économie de maintenir sa résilience face aux multiples chocs négatifs survenus au cours des trois dernières années, y compris la pandémie, deux vagues de sécheresse et les répercussions de la guerre russo-ukrainienne. Dans la prochaine phase, les autorités marocaines resteront engagées à reconstruire les marges de politique et à prendre des mesures globales pour faire face à de nouveaux chocs, tout en poursuivant la mise en œuvre des réformes structurelles globales nécessaires pour renforcer et rendre la croissance économique plus résiliente et inclusive".

Cependant, elle a souligné que "malgré cette résilience, l'économie marocaine reste exposée aux risques de détérioration de l'environnement économique et financier mondial, à la volatilité accrue des prix des matières premières et à la répétition des vagues de sécheresse. Dans ce contexte, l'accord dans le cadre de la ligne de crédit modulable renforcera les réserves de précaution extérieures du Maroc et fournira au pays des garanties supplémentaires pour faire face aux risques improbables."

Elle a ajouté que "les autorités envisagent de traiter l'accord dans le cadre de la ligne de crédit modulable comme un outil de précaution et d'en sortir une fois la période de vingt-quatre mois écoulée, sous réserve de l'évolution des risques."

Quel en est le coût?

En ce qui concerne le coût de la ligne de crédit, le Fonds monétaire international confirme que l'accès aux ressources du Fonds sur une base préventive nécessite le paiement de frais d'engagement, qui sont remboursés au prorata si les pays bénéficiaires choisissent d'utiliser ces ressources pendant la période spécifiée.

Les frais d'engagement augmentent avec le niveau d'accès disponible sur une période de 12 mois (15 points de base pour les montants engagés jusqu'à 115 % de la quote-part, 30 points de base pour les montants compris entre 115 % et 575 % de la quote-part, et 60 points de base pour les montants dépassant 575 % de la quote-part).

Quant au taux d'intérêt, il se compose, comme les autres prélèvements effectués dans le cadre des accords du Fonds, du taux d'intérêt déterminé par le marché sur les droits de tirage spéciaux (DTS) plus une marge (actuellement de 100 points de base), ce qui est connu sous le nom de "taux de base". Des frais supplémentaires sont appliqués en fonction du volume et de la durée du crédit en cours.

Un supplément de 200 points de base est appliqué sur le crédit en cours qui dépasse 187,5 % de la quote-part du pays membre. Si le crédit reste supérieur à 187,5 % de la quote-part après trois ans, le supplément augmente à 300 points de base. Les frais supplémentaires basés sur le niveau et la durée visent à limiter l'utilisation des ressources du Fonds à des volumes importants et sur de longues périodes.

Quatre accords successifs

Depuis 2012, le Maroc a bénéficié de quatre accords successifs dans le cadre de la Ligne de Précaution et de Liquidité (LPL), chacun d'une valeur d'environ 3 milliards de dollars américains.

La première approbation de la Ligne de Précaution et de Liquidité a été accordée le 3 août 2012, et les approbations des trois accords supplémentaires ont eu lieu le 28 juillet 2014, le 22 juillet 2016 et le 17 décembre 2018.

Le Fonds monétaire international a souligné, dans un communiqué, que la durée du quatrième accord dans le cadre de la Ligne de Précaution et de Liquidité a pris fin le 7 avril 2020, lorsque les autorités ont acheté toutes les ressources disponibles dans le cadre de la Ligne de Précaution et de Liquidité pour atténuer l'impact social et économique de la pandémie de COVID-19 et permettre au Maroc de maintenir un niveau suffisant de réserves officielles pour alléger la pression sur la balance des paiements.